國際收支失衡與資本流動，國際收支順差，資本流入密切相關，導致資產泡沫。 盈余收窄，量化寬松貨幣政策退出，資本外流，流動性風險增加，接下來小編簡單介紹一篇優秀國際經濟論文。

　　一、國際收支季節性擾動狀況

　　對我國國際收支平衡表分析，有利于了解國際資本流動在我國情況。將國際收支項目分解來看，一季度外匯占款較高源于資本和金融項目順差較高，而四季度外匯占款較高則是由于經常項目順差較高。進一步細分，一季度金融項目順差較高，一方面與貿易結算延遲有關，另一方面也反應了人民幣升值預期下的套利資金流入;四季度經常項目順差較高，主要是由于國外重大節日多分布在第四季度，導致四季度貿易順差較高。我們逐項分析了2003-2013年間我國國際收支平衡表:

　　圖1經常項目和資本金融項目的

　　季節性分布(2003-2013)

　　資料來源：WIND

　　首先，經常項目下的“貨物貿易”順差四季度最高，而一季度最低，這主要是受到國內外假期因素的影響。美歐是中國主要的出口國，而消費需求最為旺盛的感恩節和圣誕節都集中于四季度，這導致我國四季度貿易順差能夠占到全年貿易順差的35%左右。一季度貿易順差僅占全年的15%左右。其次，經常項目下的“投資收益”項目在二季度和四季度逆差較大，這可能與會計制度和商務部估算偏差有關。我國對外投資主要是債權投資，收益率相對較低。外來投資以外商直接投資為主，主要是股權投資，收益率相對較高。債務收入按期支付，而股息收入則主要隨著企業半年報及年報集中支付，這導致我國6月和12月投資收益逆差較大。資本和金融項目下的“外商直接投資”順差集中于四季度，這主要與地方政府考核有關。再次，金融項目下的“其他投資”在一季度出現大幅順差是推高一季度外匯占款季節性上升的主要原因。“其他投資”項下的“貿易信貸”在四季度錄得較大逆差，這主要與四季度貿易順差較高有關。而“外幣貸款和存款”變動可能也與貿易的季節性相關。一方面，外匯貸款一般不允許直接結匯，而主要用于進口付匯。所以，外匯貸款首先受到進口付匯需求的影響。我們觀察到，上半年企業進口購匯意愿季節性增強(這可能與上半年貿易順差低有關)，這大致可以解釋外匯貸款在上半年放量的現象。另一方面，在穩定的人民幣升值預期(當然近期人民幣匯率預期有所變化)下，有外匯需求的企業不選擇購匯，而使用外匯貸款是一種占優選擇。但這會造成銀行外匯存款頭寸緊張，需從境外大量拆入外匯(對外資銀行在華分支機構來說跨境調度資金更加

　　圖2其他投資三個分項的季節性分布(2003-2013)

　　資料來源：WIND

　　方便)。上半年(特別是一季度)貿易順差低導致外匯需求更高，外幣貸款和境外拆入外匯規模也會更大。此外，春節前由于銀行間市場資金較為緊張，也會吸引一部分套利資金通過這一科目入境。

　　二、國際收支季節性擾動風險

　　根據經濟增長7.5%的口徑計算，2014年全年新增基礎貨幣需要達到3萬億以上。2014年外匯占款的趨勢性下降將帶來全年巨大的基礎貨幣缺口，在中性假設下估計這一缺口高達1-1.5萬億。從廣義貨幣增速和貨幣乘數倒推基礎貨幣供應量�？紤]到全年貨幣政策中性維穩的基調，廣義貨幣增速應該不會過度偏離13%的目標增速。一季度貨幣乘數為4.22，但考慮到季節擾動的影響，全年貨幣乘數大概率落在4-4.2之間。根據這兩個假設，在較樂觀情形下，全年需要2.9萬億的基礎貨幣，而在相對中性情形下，需要3.3到3.7萬億的基礎貨幣。

　　表1：新增基礎貨幣的情景分析(單位：億元)

　　資料來源：WIND

　　公開市場操作可以平滑流動性，但難以承擔提供基礎貨幣的職責。依靠公開市場提供短期流動性，與維穩貨幣乘數之間存在悖論。也就是說，如果公開市場操作提供的基礎貨幣期限過短，那么商業銀行就無法匹配較長的資產運用，這會限制商行資產擴張能力，降低貨幣乘數。若以短期流動性滾動操作為主提供基礎貨幣，同時考慮到貨幣乘數下滑的影響，需要補足的基礎貨幣缺口可能超過上述估計1.4萬億。因此，公開市場操作可以用于平滑流動性，但是難以提供長期基礎貨幣。

　　閱讀期刊：國際經濟評論

　　《國際經濟評論》(雙月刊)由中國社會科學院世界經濟與政治研究所主辦，創刊于1996年，屬國內外公開發行的國際問題學術刊物。是由社科院世經政所所長張宇燕擔任主編、邵濱鴻擔任執行主編，是國內惟一一份專門對國際經濟進行學術評論的刊物。