杠桿是企業(yè)財務管理中的一個重要理論。正確使用杠桿可以為企業(yè)帶來更多好處。通過分析企業(yè)經(jīng)營杠桿，財務杠桿和總杠桿的影響因素及其在企業(yè)中的應用，為企業(yè)融資和投資管理提供依據(jù)，幫助企業(yè)正確運用杠桿效應，最大化企業(yè)價值，接下來小編簡單介紹一篇優(yōu)秀財務管理論文。

　　一、杠桿原理概述

　　在企業(yè)的財務管理活動中存在著杠桿效應，表現(xiàn)為由于特定費用的存在，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關財務變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應有三種形式：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿(又稱復合杠桿)。企業(yè)進行籌資時要考慮財務風險，財務風險可通過財務杠桿系數(shù)來衡量，企業(yè)在經(jīng)營過程中還要面臨經(jīng)營風險，而經(jīng)營風險可通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。兩者綜合可了解企業(yè)整體風險的大小。在企業(yè)財務管理中合理運用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風險，提高資金營運效率。財務杠桿和經(jīng)營杠桿是企業(yè)財務管理的重要分析工具，企業(yè)管理部門可以利用財務管理中的幾種杠桿效應，在投資、融資決策方面做好“度”的把握，并進行相應評估，以使企業(yè)在可以承受的風險范圍內(nèi)獲取最大收益。

　　二、經(jīng)營杠桿及其在企業(yè)管理中的應用

　　(一)經(jīng)營杠桿的含義

　　經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導致企業(yè)資產(chǎn)的報酬(息稅前利潤EBIT)變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的杠桿效應。

　　EBIT=M-a=(p-b)x-a=mx-a=x(m-a/x)

　　式中EBIT為息稅前利潤，x為業(yè)務量，a為固定經(jīng)營成本，m為單位產(chǎn)品毛利，當其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的經(jīng)營成本，當業(yè)務量增加時，單位產(chǎn)品固定成本降低，單位產(chǎn)品利潤提高，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務量的增長幅度;反之，業(yè)務量的減少會提高單位固定成本，降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的下降幅度大于業(yè)務量的下降幅度。如果不存在固定成本，則息稅前利潤的變動幅度與業(yè)務量的變動幅度一致。因此固定經(jīng)營成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應的根本原因。

　　經(jīng)營杠桿效應的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)來衡量。

　　1.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)的定義公式。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=(△EBIT/EBIT)/(△X/X)

　　2.簡化公式。

　　報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

　　DOL=M0/EBIT0=M0/(M0-a)

　　上式中M0表示基期邊際貢獻，邊際貢獻=銷售量×(單位售價-單位變動成本)=銷售量×單位毛利。EBIT0表示基期息稅前利潤。

　　(二)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關系

　　從財務管理的角度看，風險就是在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。經(jīng)營風險是由于經(jīng)營上的原因導致收益(息稅前收益)的不確定性。

　　根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤變動和銷售量變動之間的關系。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿效應就越大，計劃期的銷售量稍有變化，企業(yè)的息稅前利潤就會有較大幅度變動，企業(yè)的經(jīng)營風險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營成本越高，說明企業(yè)對經(jīng)營杠桿的利用程度越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應也越大，經(jīng)營風險就越大。

　　當然，固定經(jīng)營成本的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風險的原因，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風險的根本原因是由于產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價、單位變動成本和固定經(jīng)營成本的數(shù)量變動引起的息稅前利潤不確定性，但固定經(jīng)營成本的存在放大了這一風險。

　　(三)影響經(jīng)營杠桿效應的因素

　　從簡化公式看，凡是影響M0和a的因素，均會影響財務杠桿效應的大小。而M0=(p-b)x，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本的因素，均會影響經(jīng)營杠桿效應。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動(下降)、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重，對企業(yè)經(jīng)營風險都有較大影響。企業(yè)應從這些方面，對經(jīng)營風險進行有效控制和防范。

　　(四)經(jīng)營杠桿在企業(yè)管理中的應用

　　經(jīng)營杠桿效應實質表明的是企業(yè)對固定經(jīng)營成本的利用程度。當企業(yè)的銷售收入發(fā)生變化時，這種變化會通過支點(固定成本)最終引起企業(yè)經(jīng)營活動成果(息稅前利潤EBIT)的變化。經(jīng)營杠桿是一把雙刃劍，當企業(yè)銷售量下降時息稅前利潤會下降得更多，加大了企業(yè)的經(jīng)營風險;當企業(yè)業(yè)務量上升時息稅前利潤會增加得更多，這時企業(yè)可以獲得經(jīng)營杠桿收益。對于經(jīng)營杠桿的應用可從固定資產(chǎn)投資活動和生產(chǎn)經(jīng)營活動兩個方面來分析：

　　從固定資產(chǎn)投資活動看，企業(yè)在經(jīng)營管理中應結合企業(yè)的發(fā)展階狀況，選擇固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，當企業(yè)處于衰退期，市場份額不斷下降，銷售量在不斷減少時，為避免由于利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風險，企業(yè)應減少固定資產(chǎn)投資，及時淘汰過時的固定資產(chǎn);當企業(yè)經(jīng)營處于成長期，銷售量不斷增加，這時應充分利用經(jīng)營杠桿的正效應，增加固定資產(chǎn)投資，從而獲得經(jīng)營杠桿收益。

　　從生產(chǎn)經(jīng)營活動看，根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，凡是影響企業(yè)息稅前利潤變化的因素，都可能會引起企業(yè)的經(jīng)營風險，因此，企業(yè)應通過提高銷售量、提高產(chǎn)品售價、降低單位產(chǎn)品變動成本等措施，增加企業(yè)的息稅前利潤，盡可能降低和避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險。

　　三、財務杠桿及其在企業(yè)中的應用

　　(一)財務杠桿的含義

　　財務杠桿是指由于固定財務費用的存在而導致企業(yè)資產(chǎn)的每股收益(EPS)變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的杠桿效應。

　　EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N=[EBIT(1-I/EBIT))×(1-T)]/N

　　式中EBIT為息稅前利潤，I為固定財務費用，T為所得稅率，N為流通在外的普通股股數(shù)。當其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的財務費用，當息稅前利潤增加時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務量的增長幅度;反之，息稅前利潤的減少會使每1元盈余所負擔的固定財務費用相對增加，普通股股東的盈余就會大幅下降。從上式看，如果不存在固定的財務費用，則息稅前利潤的變動幅度與每股收益的變動幅度一致。因此固定財務費用的存在是產(chǎn)生財務杠桿效應的根本原因。

　　財務杠桿效應的大小通常用財務杠桿系數(shù)(DFL)來衡量。

　　1.財務杠桿系數(shù)(DFL)的定義公式。

　　財務杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

　　2.簡化公式。

　　報告期財務杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-固定財務費用)

　　DFL=EBIT0/(EBIT0-I)

　　上式中EBIT0表示基期息稅前利潤，I為固定財務費用。

　　(二)財務杠桿與財務風險的關系

　　財務風險是指由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。根據(jù)財務杠桿系數(shù)的計算公式可知，財務杠桿系數(shù)反映的是每股收益變動和息稅前利潤變動之間的關系。財務杠桿系數(shù)越大，財務杠桿效應就越大，計劃期的息稅前利潤稍有變化，企業(yè)的每股收益就會有較大幅度變動，企業(yè)的財務風險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定財務費用越高，財務杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的財務杠桿效應也越大，財務風險就越大。

　　當然，固定財務費用的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生財務風險的原因，引起每股收益下降的主要原因是資產(chǎn)報酬(EBIT)的不利變化，但固定財務費用的存在放大了這一風險。

　　(三)影響財務杠桿效應的因素

　　從簡化公式看，凡是影響EBIT0和I的，均會影響財務杠桿效應的大小。而EBIT=(p-b)x-a，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本以及固定財務費用的因素，均會影響財務杠桿效應。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重、固定財務費用是否較高，對企業(yè)的財務風險都有較大影響。企業(yè)應從這些方面，對財務風險進行有效控制和防范。

　　(四)財務杠桿在企業(yè)管理中的應用

　　財務杠桿表明了企業(yè)在籌資活動中對固定財務費用的利用程度。當企業(yè)的息稅前利潤發(fā)生變化時，這種變化通過支點(固定財務費用)最終會引起股東收益(每股收益EPS)的變化。財務杠桿是一把雙刃劍，當息稅前利潤下降時每股收益會下降得更多，加大了企業(yè)的財務風險;當企業(yè)息稅前利潤上升時每股收益會增加得更多，這時企業(yè)可以獲得財務杠桿收益。因此，企業(yè)在籌資活動中應當確定適度負債規(guī)模。可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動的不同階段選擇合適的資本結構。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，市場份額不高，資本利潤率相對較低，為避免由于息稅前利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的財務風險，此時應適當減少負債籌資的規(guī)模，在資本結構中應保持較低的資產(chǎn)負債率，在企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況較好時，資本獲利能力較強，資本利潤率大于負債的利息率，這時應充分利用財務杠桿的正效應，可適當加大負債籌資的比重，從而獲得財務杠桿收益。

　　因此，企業(yè)在進行籌資活動時，應考慮企業(yè)的發(fā)展階段、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本的獲利能力等因素，確定合適的資本結構，合理利用財務杠桿效應。

　　四、復合杠桿及其在企業(yè)管理中的應用

　　復合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。復合杠桿反映企業(yè)的總風險，它是企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險的疊加，因此，企業(yè)總風險的大小取決于經(jīng)營杠桿和財務杠桿的共同作用。在企業(yè)所能承受的總風險一定的情況下，企業(yè)應結合其行業(yè)特點及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。在企業(yè)銷售穩(wěn)定、資本利潤率較高，經(jīng)營風險較小時，企業(yè)可承受的財務風險就會高一些，可適當加大負債籌資的規(guī)模，充分利用財務杠桿效應，反之，在企業(yè)的起步階段和衰退階段，銷售不穩(wěn)定或處于下滑階段，資本利潤率不高，企業(yè)經(jīng)營風險相對較大，此時應縮減負債籌資的規(guī)模，降低負債籌資可能引起的財務風險，從而減少企業(yè)的總風險。

　　五、總結

　　經(jīng)營杠桿是通過產(chǎn)銷量變動影響息稅前利潤的變動，而財務杠桿又是通過息稅前利潤的變動影響普通股每股收益的變動，可見，兩者最終都會影響到普通股的收益。如果企業(yè)同時利用這兩種杠桿，那么產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響將更大，同時企業(yè)總風險也會更高。如果同時使用經(jīng)營杠桿和財務杠桿會對銷售收入的變化產(chǎn)生組合效果。在實際工作中，企業(yè)可根據(jù)自身承受風險的能力，在一定的綜合杠桿水平之下，選擇經(jīng)營杠桿和財務杠桿的不同組合，以適應企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點。如財務狀況良好的企業(yè)可以適當提高財務杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮負債經(jīng)營對提高每股收益率的作用，相對降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，以規(guī)避經(jīng)營風險;而經(jīng)營情況良好的企業(yè)可以選擇適當提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮固定成本對提高盈利水平的作用，相對減小財務杠桿系數(shù)，以規(guī)避財務風險。

　　綜上所述，合理利用杠桿效應是企業(yè)財務管理中的一個重要內(nèi)容，科學利用杠桿原理會給企業(yè)權益資本帶來額外收益，企業(yè)應認真研究杠桿原理并評價其在財務管理中的運用，是合理利用杠桿原理為企業(yè)服務的基本前提，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化財務目標的重要基礎。Z

　　參考文獻：

　　1.唐淑文.財務管理(第2版)[M].湖南：湖南大學出版社，2011.

　　閱讀期刊：農(nóng)村財務會計

　　《農(nóng)村財務會計》本刊堅持以服務農(nóng)村財會事業(yè)為己任，傳達業(yè)務主管部門的工作部署和指導精神，探索新階段強化農(nóng)村集體資產(chǎn)與財務管理的方法和經(jīng)驗，指導農(nóng)村經(jīng)濟合作組織和鄉(xiāng)村企業(yè)搞好會計核算工作。