這篇論文主要介紹的是證券投資基金業績的持續性的內容，本文作者就是通過對證券投資基金的相關內容做出詳細的闡述介紹，特推薦這篇優秀的文章供相關人士參考。

　　關鍵詞:基金;證券市場

　　基金業績的分析來源于事件的發生順序，通過根據以前的業績與未來的業績進行綜合評估與分析,進一步對于基金前期業績的良好性進行檢驗，檢驗一些業績良好的基金是否在一直保持，而一些業績低下的基金是否有所整頓與改革。雖然基金過去的業績不能代表未來業績,但從中國基金投資者的投資策略來看,基金過去的表現仍是基金投資者選擇購買的重要指標。它還可以為監管部門的市場監管提供參考,引導市場資金形成良好的循環,促進市場健康發展。

　　一、國內外研究概論

　　(一)國外研究觀點

　　在國外對于基金業績的可持續性早就有所研究與討論，而國外學者對于基金業績的研究主要分為兩個方面：一個是測試業績可持續性的是否可行，另一個是檢驗都有何種因素可能影響基金業績的可持續性。追溯到上個世紀六十年代，一些學者就使用斯皮爾曼相關系數來研究基于夏普績效評級指數的美國共同基金業績的有效性,并采用相同的方法,基于Jensen指標研究基金的可持續性。他們都認為基金的表現是不可持續的，因此也就得出了基金業績不可持續的結論。

　　(二)國外觀點的轉變

　　在20世紀90年代以后,許多學者發現了連續性的存在,并從上述學者中得出了相反的結論。由于諸多學者對于基金業績的研究所運用的方法不同，因此他們所得出的結論也就有所不同，一部分學者采用的是橫截面回歸的方式進行研究，并且花費了5年的時間來進行持續性研究，其結果最后證明基金績效的持續性是存在的。在對Jensen指數進行深入分析與探討當中,通過使用橫截面回歸的方式來檢驗績效的可持續性,同時也能夠證實基金具有績效連續性。

　　(三)國內研究觀點

　　雖然我國對于基金行業的發展比較緩慢,但是目前也有很多的專家學者正在積極的研究基金業績的可持續性，在研究的結論中顯示，大部分的結論都表明中國證券基金業績是不可持續的，不同學者根據不同的研究方法而所得出的結論還是相同，都證實了中國證券基金業績是不可持續的，一些學者使用參數檢驗和非參數檢驗來檢驗我國早期建立的22只封閉式基金的業績連續性，結果顯示中國投資基金的整體表現是不可持續的。而一些學者采用截面回歸方法分析了中國16家開放式基金在分類期和半年度評估期內的績效連續性，同時采用三種非參數檢驗方法對短期資金進行分析，結果表明中國的開放式基金的績效不具有持續性。

　　(四)國內觀點的分歧

　　從上個世紀九十年代開始，我國的學者對于基金業績的研究產生了不同的觀念，有一部分學者利用橫截面回歸方式,橫截面積比檢驗和斯皮爾曼等級相關系數檢驗來分析基金業績的連續性。當使用Spearman等級相關系數法研究2004年之前建立的13只開放式基金時,發現中國開放式基金的整體絕對表現是可持續的。一些學者也使用橫截面回歸來研究其表現。這一結論表面了封閉式基金與基金單位的凈收益率作為績效評檢驗的標準凸顯出了基金業績的可持續性。但是如果將證券投資基金市場經濟收益率作為業績的評價標準，那么封閉式基金在中短期內則表現出明顯的可逆性,故學者們建立了一個多期回歸模型來評估單一基金的業績表現。

　　二、證券投資業績的持續性研究

　　(一)證券投資基金業績的研究方法

　　基金業績短期可持續性的自相關檢驗是通過檢查基金超額收益的自相關性是否可以用來判定證券投資基金業績的可持續性。自相關系數是用來說明表明原始序列與滯后序列之間的相關程度的。在這里我們采取了r/s分析方法來檢驗基金業績的長期可持續性。該數據可表明該基金的歷史收益記錄穩定性、持久性,即基金的收益率受先前收益率的影響，表現出增長向上盈利。如果h=0.5,證明基金之前的業績是沒有一定的規律可言的,也就代表基金在短期內所出現的波動是不穩定的。如果數值正好為0.5則收入的歷史記錄被認為是不穩定的,并且傾向于反向波動，如果是0.5

　　(二)中國證券投資基金業績短期持續性分析

　　對于超額業績盈利的研究,是通過橫截面回歸和斯皮爾曼相關系等級分析了績效的短期可持續性。研究表明,如果共同基金在過去的兩到八個季度表現良好,它們將在未來一年繼續表現良好,即"熱手"效應。此外,該研究還指出,"冷手"效應,即近年來業績不佳的基金業績在近期內不會有所改善。運用基金業績的一年時間進行可持續性檢驗，采用表格方法進行測試，結果表明,大多數年份具有顯著的持續性,有些具有顯著的可逆性。基金在某一季度獲得較高的回報后,下一季度的回報可能明顯高于普通共同基金,反之亦然，由此可見這種表現是短期的。

　　(三)證券投資基金長期持續分析

　　我們通過使用四種因素模型分析了1977年至1993年間美國188家證券投資基金的報告，研究結論表明，基金的早期表現可以對基金未來所承擔的風險與收益率進行預測，證券投資基金的盈利能力在短期(一年)和長期(三年)都具有顯著的可持續性。通過使用英國投資信托基金的每周收益數據作為研究樣本，做出基金相對業績和先前業績對未來業績的可預測性。研究表明,證券基金的初級收入和風險調整后的收入都具有長期可持續性與短期內不可持續性的特點。但是,通過對國際間共同基金進行研究又表明了國際基金證券在短期內的業績是具有可持續性的，但對于基金的持有期偏長。對于房地產業績進行研究時在電子資金方面,還發現房地產基金的表現在短期內是可持續的。(四)績效不存在持續性的觀點通過運用權變表方法對樣本基金業績的連續性進行分析后可以發現,在上個世紀六十年代，國際基金是具有可連續性的,但在20年后逐漸消失,并呈現出隨機狀態。通過對1986年至1995年樣本香港共同基金持續表現的調查和分析。對32家基金公司來說,只有兩只是"熱手",就是沒有"熱手"這樣的東西，在香港共同基金行業中,香港的共同基金在長期或短期內都沒有顯著的表現連續性。一些學者也認為一些投資的偏好在短時間內業績表現優異,但是到了其他時期,這些偏好表現并不如意。在對對沖基金的一般風險和風格因素進行了嚴謹的控制和分析后發現,僅由基金的早期業績表現選擇的基金并沒有持續性的盈利,而風格因素可能解釋以前發現的長期表現。

　　三、我國對于證券投資基金業績持續性數據分析

　　(一)我國金融市場業績持續性數據分析

　　在進行基金可持續性檢測期間,隨著基金短期和長期可持續性研究的數據逐漸進行擴散,少量的數據不足以對基金可持續性進行佐證，因此,通過選取2006年1月1日至2009年底所有樣本基金的凈值實錄，對這一時間內的基金的綜合指數收益率進行分析，這樣有助于分析整體績效的可持續性。為了測試每個基金從2006年到2009年的長期可持續性,每個基金的赫斯特價值使用改進的r/s模型測量，計算了14個投資基金的赫斯特值,相對平均績效指數赫斯特值和相對指數績效赫斯特值。在調查期間,該基金的赫斯特值超過0.5,表明中國的基金業績在2006年至2009年期間保持穩定并保持不變，計算表明,對中國基金市場整體而言,擴展指數在長期方面是具有可持續性的。

　　(二)樣本基金的檢測與分析

　　通過樣本基金的收益率進行分析與檢測，其長期性極易受到周期性的影響，因此，為了使測試結果更加穩定,本文介紹了基金的相對平均表現和基金的相對指數表現。每個基金的回報率減去樣本基金的綜合回報率被稱之為基金的相對平均表現，而為每只基金的回報減去中國證券存管基金的指數回報則是基金的相對指數，這兩個數值反映了每個基金相對于行業平均水平的持續表現,這是因為作為機構投資者的投資基金具有一定的信息、專業和成本上的優勢,使基金的投資決策更加有效與合理,從而導致其實際收益大部分相對穩定和持久。

　　(三)基金業績與綜合指數檢驗

　　從中國金融市場效率低下的角度出發,本文表明中國資本市場低回報的假設原則上已經建立,但尚未達到半強效率，新信息對價格的影響不能在這一時期業績的情況得到充分反映，證券價格和資金凈值對信息的反應存在比較滯后的現象。隨著新信息的逐步發展,新信息影響價格的現象將在較長一段時間內消失，基金的表現受到投資份額的影響,并表現出基金業績長期的可持續性。但是如果從相對指數基金業績和相對基金平均業績衡量的數據值來看,除了中證招商白酒指數分級，國泰軍工，合力泰，中指海外指數，保康消費品,藍籌股票增長融資及嘉實穩定,其他衡量標準兩種基金方法的赫斯特值都低于0.5。這也表明了投資者無法根據基金業績過去的波動來對未來基金進行預測。這也充分意識到國內的基金投資公司的管理水平還有待提高。

　　四、證券投資基金業績持續性重要意義及完善建議

　　(一)對于業績持續性對投資者的重要意義分析

　　對于投資者來說，必須了解每種策略的特征，如果投資期限大約為一年,投資者應該選擇一個相對強大的策略,因為相對強勢的策略所產生的盈利比反策略相比更具優勢，同時,投資者可以考慮增加變動期限為一年左右,以增加基金價格模型。適當延長培訓期限j,縮短持股期限k,實現最大化收益。只要基金業績持續下降,投資者不能持續太長時間。投資期限小于1的投資者建議在12月/3月采取更強的策略。基金業績持續性檢測應該在基金的多個層面進行歸納整理并進行分析，而眾所周知基金的業績主要是取決于該基金投資的股票組合的業績水平，因此投資者應該結合基金股票組合考慮基金是否績優。只有這樣由上到下、從內到外的了解核實感興趣的基金，才能有助于投資者找出自己購入的基金業績不佳的根本原因，并根據結論改進投資方向，才能有所收益。

　　(二)對國家的意義

　　隨著我國經濟社會的不斷進步，我國基金產業為了更好地適應經濟市場的快速發展,國家也在進一步完善基金市場,對基金市場進行合理的規范化管理,及時披露信息,禁止內幕交易,使市場參與者盡快吸收信息,逐步進入有效市場。市場監管等有關部門還應當對資源的可靠性、有效性和時效性進行嚴格的監管和控制,進一步加快我國社會經濟的發展與進步,為我國社會經濟化建設作出巨大貢獻。

　　(三)政策建議

　　基金的規模對于骨片基金的影響巨大。基金的數量和規模對養老基金的可持續性產生了顯著的積極影響,因此,進一步引入更多的開放式基金產品,特別是債券基金數量的增加,債券基金的擴張以及債券基金過度增長的控制股票型基金是穩定投資業績,促進我國證券基金平穩發展。中國證券投資基金市場還處于萌芽階段,因此基金業績可能會表現出一定的持續性，但隨著我國經濟市場得到進一步發展后,不僅提高了基金的收益效率，而且基金業績的可持續性也將逐漸下滑。但是,這要求當局得力的控制中國證券市場,就像一只無形的手,無形卻有力的對市場進行平衡和調節,并建立準確且全面的行業績效考核體系,同時建立更完善的市場監管機制,才能促進我國經濟市場的平穩發展。

　　五、結束語

　　綜上所述，現階段，我國對于證券投資基金業績可持續性的研究尚處于萌芽時期，從目前國內的討論發展的方向和投資者的實際需求來看,大部分投資者比較關注的還是證券投資基金業績的可持續性和各種投資方式的基金業績的可持續性。雖然國外有很多研究根據投資方法對基金對象進行分類,國內很少分別采用不同的投資方式進行研究,并繼續檢驗基金業績的可持續性來源。近年來,我國投資基金行業正在迅猛發展，其資金的規模和數量也在快速增加。這也就表明在對于證券投資基金的業績持續性的深入研究具有重要的理論和現實意義,也必將對后世留下深遠影響。

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　　作者：趙朔 單位：對外經濟貿易大學金融學院