油價又跌了，并且跌得更為慘烈。11月13日，美國12月西得克薩斯輕質原油期貨價錢巨挫近4%，直沖74.07美元/桶的4年新低；同日，布倫特12月原油期價以3.06%的長陰報收，4年之后初次撕破80美元/桶。危情之下，正在在布里斯班出席二十國集團（G20）峰會的俄羅斯總統普京告急對外喊話：俄羅斯正為油價“災難性下跌”做預備。言語之中雖然不乏強人式的自傲，但更讓人感應一國元首的心曠神怡。

　　作為全球最大的能源出口國，俄羅斯出口總量中有75%為石油和天然氣，能源資本也貢獻了俄50%的預算收入。摩根士丹利數據顯示，原油價錢每下跌10美元，俄羅斯出口將喪失324億美元。而俄財務部計較，石油價錢每下跌1美元，俄羅斯財務收入就削減15億美元。比來，俄向議會提交2015年財務預算草案時申明，要維持俄羅斯預算均衡，國際油價需要達到每桶96美元。但據美國能源消息署的最新預測，2015年石油均價將連結在77美元/桶擺布。明顯，無論是此刻仍是未來，石油價錢距離實現俄羅斯財務出入均衡的方針甚遠。

　　禍不單行。烏克蘭危機讓俄羅斯惹火燒身。從本年3月起頭，美歐等國度聯手對俄羅斯實施經濟制裁，而且不竭加碼，其制裁的方針直指俄羅斯能源、金融、國防等性范疇，不只包羅俄羅斯大型銀行在美歐市場的一般貸款，并且俄多家大型能源企業所需的勘察、開采設備供應渠道也被掐斷。受此影響，俄羅斯石油企業很多預定的開采項目停工或廢止，俄石油產量和出口量大幅下滑。數據顯示，本年前10個月，俄羅斯石油出口削減4.64%，降至1.86億噸。再考慮到俄石油企業在既投項目上的投資可能無法收回，俄石油企業蒙受的喪失將更大。“雙煞”的力量撼動了市場對俄羅斯盧布的決心。數據顯示，自本年以來，盧布累計下跌了28%，成為彭博的170種貨泉中表示最差也是全球次要經濟體貨泉中跌幅最大的幣種。面臨累卵之危的盧布，國際本錢起頭撒腿撤離。俄羅斯地方銀行發布的最新數據顯示，本年前9個月俄本錢凈流出額達852億美元，為客歲同期的1.9倍。遭到，俄羅斯股市跌至4年前的程度，市場的總價值僅為5310億美元，大大遜于蘋果6520億美元的市值。據俄央行估計，2014年俄羅斯本錢流出規模將達1280億美元，2015年估計流出990億美元。

　　為了盧布的貶值，俄羅斯央行起頭外匯儲蓄，2014年截至目前累計拋出710億美元干涉匯市。不只如斯，俄羅斯央行打消了盧布浮動匯率管制通道，答應匯率更大幅度波動，目標是以此扼制做空盧布的市場預期和投契，同時希冀盧布早日達到以至低于公允市場價值然后轉貶為升，就像2008~2009年過度貶值之后的升值那樣。然而，事明，俄央行放松匯市干涉似乎并沒有令看空盧布的投契有，盧布在新政施行之后的一個月之中下挫3.2%，市場對其貶值預期也在持續強化。

　　最為環節的是，因為吐出了數百億美元，俄羅斯外儲削減14%，降至目前4390億美元這一4年來的最低程度。而數據顯示，俄羅斯手中的外債規模達7320.46億美元，現有的外儲程度明顯已無法籠蓋巨額的外債，并且俄羅斯將于2015歲尾之前迎來還款高峰，償債規模高達2000億美元。因為遭到制裁以及盧布貶值的影響，俄羅斯金融機構從國際市場上的融資成本與難度顯著加大，其10年期國債收益率飆升至目前的10.3%。若是俄羅斯了從國際市場融資的能力，最終可能債權重組，以至可能發生好像1998年那樣的債權違約。

　　當然，比債權危機預期更令憂的仍是由盧布貶值激發的國內通貨膨脹。俄羅斯央行確定的2014年通脹方針是4.5%，但目前該目標已升至8.4%，歲尾躥至9%已是大要率事務。出格是因為普京在8月份作出了從美歐等國進口食物的反制裁之后，截至目前俄羅斯國內消費品中的雞蛋價錢狂飆54%，大米價錢直線上漲22.8%，至于次要依賴進口的酒類、化妝品、汽車、藥品等，更是構成了百物騰貴的圖景。

　　為了日益嚴峻的通貨膨脹，俄羅斯央行本年先后4次加息，將環節利率提高到9.5%的汗青高位。但此刻看來，不只通貨膨脹沒有獲得遏制，相反，企業融資成本的提高，以及石油收入的削減引致的公共財務投資的萎縮，外加本錢外逃導致的私家本錢的投入遞減，多力量配合形成了對俄羅斯經濟的。國際貨泉基金組織預測，2014年俄羅斯經濟增加的預期為0.2%，2015年為0.5%；而俄羅斯央行的預測愈加灰心，該行最新演講將2015年國內經濟預測為零增加，2016年僅增加0.1%。令人捏汗的是，蹩腳的經濟形勢可能會強化投資者的灰心預期，加快本錢外流，進而鞭策盧布進一步貶值，陷入惡性輪回。

　　幸運的是，內民間尚未因盧布的貶值而發生諸如哄搶日用品或競相提取存款等雷同1998年金融危機那樣的大發急，由于很多人認為“普京究竟有法子”。在國內，俄羅斯已降低俄石油出口稅，降幅高達8.1%。與此同時，俄羅斯打算在2015年從高達1730億美元的主權財富基金中拿出一部門建立一只數百億美元的危機應對基金，贊助那些受制裁沖擊的公司。為加強抵御風險能力，俄羅斯還將本來用于福利基金的聯邦預算劃撥至危機救助基金，在重點攙扶本國財產的同時，加大對本國農業攙扶的力度，外國食物進口量，以本國產物在各食物行業中的份額過半。

　　在國際市場上，俄羅斯正在大規模收儲黃金。世界黃金協會發布的最新數據顯示，2014年俄羅斯采辦黃金115噸，此中第二和第三季度合計采辦了109噸，跨越了此前兩年全年的采辦量。目前俄羅斯的黃金儲蓄全球排名第五，而以美元計，其黃金儲蓄價值為453億美元，占該國外匯儲蓄的10.5%，同比添加8.4%。黃金儲蓄占比的添加無疑是俄羅斯央行為支撐盧布而部額外儲的選擇。別的，在制裁之下，俄羅斯加速了“向東看”的程序，除了積極引進中國高鐵本錢外，俄還在日前稀有讓中國石油采辦萬科爾油田10%的股份。最初值得強調的是，俄羅斯還沒有窮途末。萬般無法之下，普京大概會放下強硬的身材與講和；因為國際本錢對俄羅斯投資與經濟增加起著至關主要的感化，若本錢進一步外流，疑惑除普京會筑起本錢管制的政策高墻。

　　（作者系中國市場學會理事、經濟學傳授）