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時(shí)間：2014-01-16 所屬期刊：經(jīng)濟(jì)中文核心期刊
美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇,歐元區(qū)和日本正走出衰退的泥沼,表明世界經(jīng)濟(jì)正步入緩慢增長(zhǎng)的后危機(jī)時(shí)代。中國(guó)最新出現(xiàn)的貿(mào)易逆差可能成為常態(tài),出口未來難成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎,元?dú)饣謴?fù)的外資銀行加快拓展中國(guó)市場(chǎng),中資銀行在中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒚媾R更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇,歐元區(qū)和日本正走出衰退的泥沼,表明世界經(jīng)濟(jì)正步入緩慢增長(zhǎng)的后危機(jī)時(shí)代。中國(guó)最新出現(xiàn)的貿(mào)易逆差可能成為常態(tài),出口未來難成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎,元?dú)饣謴?fù)的外資銀行加快拓展中國(guó)市場(chǎng),中資銀行在中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒚媾R更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將走出衰退實(shí)現(xiàn)低速增長(zhǎng)。歐元區(qū)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)(PMI)已連續(xù)6個(gè)月超過50,且保持升勢(shì),預(yù)示著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將由收縮轉(zhuǎn)入擴(kuò)張,預(yù)計(jì)今年第一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)正。由于歐元區(qū)國(guó)家眾多,經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡,各國(guó)政府間財(cái)政狀況差異較大,缺乏統(tǒng)一、強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激方案,各國(guó)救市政策的力度都不同程度受到《歐盟穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》赤字比例限制條款的約束,因此,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度已落后于美國(guó)。歐元區(qū)的領(lǐng)頭羊德國(guó)、法國(guó)經(jīng)濟(jì)已率先復(fù)蘇,但高達(dá)10%的失業(yè)率成為歐元區(qū)復(fù)蘇的最大障礙,預(yù)計(jì)今年歐元經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1%左右。
日本經(jīng)濟(jì)將走出衰退,實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。盡管日本PMI指數(shù)已連續(xù)9個(gè)月超過50,但去年第四季度GDP增長(zhǎng)率下滑仍超過4%,作為出口導(dǎo)向型國(guó)家,歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)有利于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但日本失業(yè)率仍在高位震蕩,因此,預(yù)計(jì)今年第一季度日本GDP將實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng),增長(zhǎng)率約在0.7%。
國(guó)際金融形勢(shì)研判
美國(guó)短期仍將保持0.25%的聯(lián)邦基金利率不變,但中長(zhǎng)期加息可能性上升。雖然美國(guó)GDP去年第四季度創(chuàng)下危機(jī)以來的新高,但由于龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃已逐步退出,失業(yè)率仍高出危機(jī)前5%,加之美國(guó)房地產(chǎn)仍陷低迷之中,因此,短期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0.25%的低位。但其CPI已突破2%,且有上升之勢(shì),隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的穩(wěn)固,美聯(lián)儲(chǔ)中期有可能小幅加息以控制通脹。
歐元區(qū)與日本央行短期仍將維持低利率的貨幣政策。歐元區(qū)與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度目前落后于美國(guó),歐元區(qū)失業(yè)率高于美國(guó),老齡化、高失業(yè)及高福利政策的結(jié)合,使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家財(cái)政進(jìn)一步惡化,加之歐元區(qū)CPI較低,短期并無通脹之憂,因此,歐元區(qū)將維持1%的基準(zhǔn)利率不變。日本央行預(yù)計(jì)在截至2010年3月的財(cái)年里,核心CPI下降1.3%,經(jīng)濟(jì)仍面臨通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn),因而,日本央行將維持0.1%的基準(zhǔn)利率不變。
希臘債務(wù)危機(jī)有驚無險(xiǎn),歐元面臨成員國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)挑戰(zhàn)。由于2001年希臘為達(dá)到預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%的加入歐盟的標(biāo)準(zhǔn),而運(yùn)用高盛的“金融創(chuàng)新”,掩蓋其部分債務(wù)。由于國(guó)際金融危機(jī)對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)的沖擊,加之國(guó)內(nèi)財(cái)政收支的惡化,2009年10月初,希臘政府突然宣布2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和11.3%,遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化,全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼調(diào)低希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí),希臘國(guó)際金融市場(chǎng)融資成本大幅上升,年初發(fā)放的10年期國(guó)債利率為6.25%,是德國(guó)同期國(guó)債利率的兩倍,同時(shí)希臘債券CDS價(jià)格大幅飆升,希臘政府面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歐盟和IMF的救助計(jì)劃,歐盟在必要情況下拿出首筆300億歐元,和IMF一道為希臘提供資金支持,因此,希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)目前得以緩解。但與希臘情形相似的還有西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利,這些歐元區(qū)成員國(guó)面臨的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使歐元面臨空前挑戰(zhàn),歐元兌美元匯率下降風(fēng)險(xiǎn)加大。
國(guó)際油價(jià)開始從高位回落,未來將在70美元～85美元之間震蕩。中國(guó)石油對(duì)外依存度高達(dá)50%,國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)中國(guó)油價(jià)產(chǎn)生直接影響。圖顯示,近一年來國(guó)際原油價(jià)格漲幅近1倍,原因之一是投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,最直接的原因是隨著國(guó)際金融機(jī)構(gòu)元?dú)獾幕謴?fù),國(guó)際原油期貨市場(chǎng)做多力量的增強(qiáng)。最近在國(guó)際商品期貨市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的金融巨頭高盛遭到美國(guó)證券交易委員會(huì)的指控,國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲重挫。
對(duì)中國(guó)的可能影響
人民幣升值壓力暫時(shí)緩解,人民幣匯率爭(zhēng)端隱患未除。盡管美國(guó)、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇,但失業(yè)率仍處歷史較高水平,各國(guó)政府面臨著來自工會(huì)的較大壓力。出于政治考慮,發(fā)達(dá)國(guó)家政府會(huì)一定程度推行貿(mào)易保護(hù)主義政策,除反傾銷和懲罰性關(guān)稅外,壓迫人民幣升值是減少對(duì)中國(guó)進(jìn)口的重要措施。目前美國(guó)出于對(duì)中國(guó)增持其國(guó)債的需要暫時(shí)與中國(guó)就匯率問題達(dá)成妥協(xié),人民幣匯率維持當(dāng)前匯率不變。但是,人民幣匯率形成機(jī)制遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,加之中國(guó)對(duì)出口企業(yè)實(shí)行出口退稅(增值稅)政策,這都為發(fā)達(dá)國(guó)家、甚至像巴西這樣的發(fā)展中國(guó)家指責(zé)人民幣匯率和貿(mào)易政策提供了口實(shí),只要政治需要,中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易伙伴隨時(shí)可能拿人民幣匯率問題向中國(guó)施壓。
中國(guó)對(duì)外貿(mào)易保持少量逆差可能成常態(tài),短期出口難成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。今年3月中國(guó)貿(mào)易項(xiàng)出現(xiàn)72億美元的貿(mào)易逆差,令市場(chǎng)感到意外和費(fèi)解,因?yàn)樵趪?guó)際金融危機(jī)中貿(mào)易項(xiàng)保持順差,而在國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇的背景下出現(xiàn)了逆差。但研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)3月出口環(huán)比增長(zhǎng)18%,并未惡化,但進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)37%,增幅遠(yuǎn)超過進(jìn)口導(dǎo)致逆差的出現(xiàn)。因此中國(guó)貿(mào)易項(xiàng)出現(xiàn)逆差具有偶然性,可能是中國(guó)出于應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力做出的策略選擇。中國(guó)目前持有高達(dá)2.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備,而歐元面臨著成員國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),歐元資產(chǎn)也面臨較高風(fēng)險(xiǎn),因此,中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值升值壓力巨大,明智的選擇是降低外匯儲(chǔ)備,實(shí)行適度貿(mào)易逆差政策。在歐美經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)的后危機(jī)時(shí)代,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的需求不可能再出現(xiàn)8%以上的增長(zhǎng),因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來應(yīng)更多依賴內(nèi)需。
恢復(fù)元?dú)獾耐赓Y銀行加快在中國(guó)市場(chǎng)的拓展,中資銀行未來在中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。本輪金融危機(jī)使主要國(guó)際銀行均遭受重創(chuàng),但在“大到不能倒”的潛規(guī)則的保護(hù)下,花旗等金融巨頭終于挺過了“嚴(yán)冬”,等來了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“春天”。盡管英國(guó)《銀行家》的全球銀行1000強(qiáng)顯示,中國(guó)工商銀行已成為全球最賺錢的銀行,但中國(guó)銀行業(yè)過度依賴?yán)⑹杖氲臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)暴露出其明顯的順周期性,正在進(jìn)行房地產(chǎn)價(jià)格深度調(diào)整使中國(guó)銀行業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn),在證券投資、投資理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)領(lǐng)域,中國(guó)與國(guó)際活躍銀行存在較大的差距。最近匯豐銀行、渣打銀行、恒生銀行在寧波、惠州、中山等東部沿海城市相繼開業(yè),它們?cè)谥虚g業(yè)務(wù)和零售高端客戶業(yè)務(wù)方面將對(duì)中國(guó)銀行業(yè)形成沖擊。如何有效控制外資銀行綜合化經(jīng)營(yíng)蘊(yùn)含的高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)其日益緊迫的競(jìng)爭(zhēng)威脅,對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管部門和銀行業(yè)都是個(gè)考驗(yàn)。
